• رغم تراجع زخم سوق العملات المشفرة لا توجد مؤشرات تُذكر على وجود حالة ذعر
• حافظت البيتكوين على ارتفاع حاد خلال 18 شهراً الماضية ولا يزال الإقبال على المضاربة قويا 

تكافح البيتكوين للخروج من هاوية الـ 330 مليار دولار، حيث أن القوة التي كانت وراء صعودها تتراجع. الحديث هنا عن تخارج حيتان البيتكوين واستحواذ صناديق الاستثمار المتداولة على 25 مليار دولار من السيولة التي دعمت الارتفاعات في الأسعار. 

بعد شهر أكتوبر العصيب، لم تشهد العملة الرقمية سوى انتعاش متقطع - صعودًا وهبوطًا وتوقفًا عند مستوى يزيد قليلاً عن 100,000 دولار. ما ينقص هذه المرة هو الدعم القوي الذي ميّز معظم عام 2025: القناعة المؤسسية.

خلال الشهر الماضي، تراجع العديد من كبار المشترين بهدوء، مما حرم السوق من الدعم المدفوع بالتدفقات والذي ساعد في دفع العملة إلى مستويات قياسية في وقت سابق من هذا العام. لم يُثر تراجعهم ذعرا على مستوى القطاع، ولكنه قلب التوقعات رأسا على عقب.

• شرعية البيتكوين

لجزء كبير من العام، كانت المؤسسات هي العمود الفقري لشرعية البيتكوين وسعرها. على صعيد السيولة استحوذت صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) كمجموعة على أكثر من 25 مليار دولار، وفقًا لبيانات بلومبيرغ، مما دفع الأصول إلى الارتفاع. وقد ساعدت تدفقات تخصيصها الثابتة على إعادة صياغة هذا الأصل كمُنوّع للمحافظ الاستثمارية - كتحوط ضد التضخم، وتدهور العملة، والاضطرابات السياسية. 

لكن هذا السرد - الذي لطالما كان ضعيفا - يتلاشى من جديد، تاركا السوق عُرضةً لشيء أكثر هدوءا ولكنه ليس أقل زعزعة للاستقرار: الانفصال بين البيتكوين والاستثمار المؤسسي.

• علامات الإرهاق

يرى ماركوس ثيلين، الرئيس التنفيذي لشركة أبحاث «تن إكس» ومدير محافظ سابق، علامات متزايدة على الإرهاق. ويجادل بأن بعض المستثمرين المحترفين يفقدون صبرهم بعد المكاسب المخيبة للآمال التي حققها بيتكوين بنسبة 10% هذا العام، والتي تخلفت كثيرا عن أداء أسهم الذهب أو التكنولوجيا. وإذا بدأ السعر في الانخفاض مجددا، وفقًا لثيلين، فمن المرجح أن يحث مستشارو المخاطر العملاء المؤسسيين على تقليص مراكزهم حتى نهاية العام.

وقال: «في مرحلة ما، قد يتدخل مدير المخاطر ويقول: عليكم إلغاء أو تخفيف مراكزكم». هناك خطر من استمرار ضعف أداء البيتكوين، لأن الناس بحاجة إلى إعادة موازنة محافظهم الاستثمارية. ربما تحتاج إلى شراء المزيد من أسهم إنفيديا عند إرسال كشف حسابك للمستثمرين.

خلال الشهر الماضي، تخلصت صناديق البيتكوين المتداولة الفورية من حوالي 2.8 مليار دولار، وفقًا لبيانات بلومبيرغ. إذا استمر زخم السعر في التباطؤ، فقد يتم سحب مليارات أخرى قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، بحسب لثيلين.

• خطر وليس مجرد افتراض

تشير الإشارات إلى أن حاملي العملات منذ فترة طويلة يقومون بتصفية استثماراتهم. في حين تم التخلص من جزء كبير من الرافعة المالية المضاربية خلال التراجع الحاد للسوق في 10 أكتوبر.

ويحذر ثيلين من أنه إذا انخفض سعر العملة نحو 93 ألف دولار - وهو مستوى فني رئيسي - فقد يضطر المزيد من حامليها إلى الخروج.

• حذر الأموال الجديدة

ويلاحظ محللو سيتي جروب مؤشرات تحذيرية مماثلة. ويقول أليكس سوندرز، رئيس قسم التحليل الكمي الكلي في سيتي ريسيرش: «أشعر أن الأموال الجديدة حذرة، ولا يوجد الكثير من الاستعجال أو التسرع للاستثمار. ربما فقد الناس حماسهم».

إقرأ أيضاً: الصين تتهم الحكومة الأمريكية بتدبير قرصنة بيتكوين بـ 13 مليار دولار

• حيتان البيتكوين

ويشير سوندرز إلى تحول في سلوك المحافظ. ويُظهر تحليل سيتي أن ما يُسمى بحيتان البيتكوين - وهي المحافظ التي تحتوي على أكثر من 1000 بيتكوين - آخذة في الانخفاض تدريجيا. في المقابل، شهدت فئة متداولي التجزئة، أي أولئك الذين يمتلكون أقل من عملة واحدة، ارتفاعا طفيفا.

وتشير تحليلات «سيتي» إلى أن التدفقات الأسبوعية البالغة مليار دولار عادةً ما تضيف حوالي 4% إلى السعر، مما يعني أن الركود الحالي يحد من المكاسب.

ويمكن أن يشير مصطلح «الحيتان» إلى مجموعة واسعة من حاملي البيتكوين - بدءا من المستخدمين الأوائل الذين اشتروا بيتكوين عند تداولها مقابل بضعة دولارات، ووصولا إلى الحسابات المؤسسية ومنصات التداول. لا تشير تحركات المحافظ دائما إلى بيع مباشر؛ فغالبا ما ينقل كبار حاملي العملات الرموز بين المحافظ لأغراض السيولة أو الحفظ.

من أبرز الأمثلة على موجة الشراء في مجتمع الأصول الرقمية شركة «ستراتيجي إنك»، التابعة لمايكل سايلور، وهي شركة برمجيات تحولت إلى شركة متخصصة في اكتناز البيتكوين.

كانت الشركة، التي كانت في السابق رمزا لتداولات العملات المشفرة في سندات الخزانة للشركات، والآن يقترب سعر سهمها من سعر مخزون البيتكوين - وهو مؤشر على أن المستثمرين لم يعودوا مستعدين لدفع علاوة على نموذج الرافعة المالية عالي الإقناع الذي يعتمده سايلور.

• تراجع الزخم

ومع ذلك، ورغم تراجع زخم سوق العملات المشفرة، لا توجد مؤشرات تُذكر على وجود حالة ذعر. فقد حافظت البيتكوين على ارتفاع حاد خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، ولا يزال الإقبال على المضاربة قويا في الأسواق من جميع الأطياف.

ويحذر محللو بورصة العملات المشفرة بيتفينكس من تفسير البيانات الأخيرة على أنها عمليات بيع بدافع الذعر أو وصول السوق إلى ذروة.

وتُظهر أبحاثهم أن المحافظ التي تحتوي على أكثر من 10 آلاف بيتكوين قد خفضت أرصدتها بنسبة 1.5% في أكتوبر - وهو ما لا يُمثل بيعا خاسرا. وقالوا إن تدفقات صناديق المؤشرات المتداولة «ضعف مؤقت، ولكنها ليست خطرا هيكليا».

كتب محللو «بيتفينكس»: «الخلاصة هي أن الحيتان لا تتخلص من استثماراتها خوفا، بل تجني الأرباح تدريجيا في بيئة طلب أقل على صناديق الاستثمار المتداولة - وهو نمط لوحظ مرارا وتكرارا في دورات سابقة».

وأضافوا: «عادةً ما تُعيد فترات إعادة التوازن هذه ضبط مراكزها وتقلباتها قبل الارتفاع التالي، بمجرد أن تتحسن التدفقات الداخلة والسيولة.»