من المرجح ألا يُحقق هذا الأسبوع تهديد البنك الوطني السويسري بخفض تكاليف الاقتراض وتطبيق سياسة نقدية سلبية، وهي الوحيدة في العالم.

يعتقد جميع الاقتصاديين الأربعة والعشرين الذين استطلعت آراءهم بلومبيرغ تقريبا أن المسؤولين سيتجنبون خفض أسعار الفائدة إلى ما دون الصفر يوم الخميس، محافظين على موقفهم المتفائل إزاء ضعف التضخم.

أكد رئيس البنك الوطني السويسري، مارتن شليغل، وزملاؤه مرارا وتكرارا استعدادهم للعودة، إذا لزم الأمر، إلى سياسة أخرى طُبقت قبل ثلاث سنوات. ولكن نظرا للضرر المحتمل الذي قد تُلحقه بالنظام المالي، فإن احتمال اتخاذ مثل هذه الخطوة أعلى من احتمال تطبيق سياسة التيسير التقليدية.

ولهذا السبب، ومع توقع تسارع نمو الأسعار - وعلى الرغم من عادة البنك المركزي المتكررة بمفاجأة المستثمرين في الماضي - فإن المتنبئين واثقون نسبيا من نتيجة القرار النقدي الفصلي القادم، والذي سيتبعه في أكتوبر ملخص جديد للمناقشات.

قال كارستن جونيوس، كبير الاقتصاديين في جيه سافرا ساراسين: «من الواضح أن التضخم بعيد عن الصفر ويسير في مسار تصاعدي. سيظلون على حالهم».

• مبررات الخفض

وتهدف مبررات خفض الفائدة إلى تعزيز التضخم وردع التدفقات إلى العملة، التي تُضعف قوتها أسعار الواردات. بلغ الفرنك أعلى مستوى له في عقد من الزمان مقابل الدولار الأسبوع الماضي، وهو قريب من مستوى مماثل مقابل اليورو. وسيساعد احتواء هذا التضخم المصدرين الذين يعانون من تداعيات رسوم الاستيراد التي فرضها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بنسبة 39%، وهي الأعلى بين الاقتصادات المتقدمة.

وقد تكون صدمة خفض سعر الفائدة سببًا آخر للتحرك، مما يُعزز تأثير العملة. للسويسريين سجل حافل بالمفاجآت: فقد وجد تحليل لمورغان ستانلي في يوليو أنهم يعقدون أقل اجتماعاتهم بين جميع البنوك المركزية الرئيسية، لكنهم غالبًا ما يتصرفون ضد أسعار السوق عندما يفعلون ذلك.

• محاكاة

وقد يرغب البنك الوطني السويسري أيضا في محاكاة نظرائه العالميين. فقد أجرى مجلس الاحتياطي الفيدرالي أول تخفيض له منذ عودة ترامب إلى منصبه هذا الشهر، ويوم الثلاثاء، تحرك البنك المركزي السويدي أيضًا. قالت ميلاني ديبونو، الخبيرة الاقتصادية في بانثيون ماكرو إيكونوميكس: «نعتقد أن هناك أسبابًا أكثر تدفع البنك الوطني السويسري لخفض أسعار الفائدة من الإبقاء عليها، نظرًا لتوقعنا انخفاض التضخم خلال الأرباع القادمة - بدلًا من ارتفاعه كما يتوقع البنك الوطني السويسري - وتزايد مخاطر تراجع التضخم، بما في ذلك التأثير المحتمل على النمو من ارتفاع التعريفات التجارية الأمريكية والتخفيضات القادمة في فواتير الكهرباء».

وهي حاليا الوحيدة التي تتوقع خفضا بمقدار ربع نقطة مئوية، بعد أن غيّر خبراء آخرون آراءهم. وقد فعل ذلك أيضًا خبراء في مجموعة جولدمان ساكس يوم الجمعة الماضي، وأعلنوا انتهاء دورة التيسير النقدي، في انعكاس لضعف الضغوط من أجل الخفض. وتشير العقود الآجلة إلى أن مستثمري العملات ليسوا مستعدين للتحرك أيضًا.

يبلغ معدل التضخم 0.2% فقط، ولكنه أسرع من توقعات البنك الوطني السويسري. وظل نمو الأسعار إيجابيًا خلال القراءات الثلاث الماضية، وبينما انخفض سابقًا إلى ما دون الصفر في مايو، كانت تلك القراءة السلبية الوحيدة لسويسرا منذ أربع سنوات. كما صمد النمو الاقتصادي. في المستقبل، قد تُوازن الأجور التي يُتوقع ارتفاعها فوق المتوسط ​​بين تخفيضات الإيجارات وانخفاض مؤشر رئيسي للرهن العقاري.

• قيمة الفرنك

علاوة على ذلك، وبينما هدد المسؤولون بخفض قيمة الفرنك، انصبّ تركيزهم مؤخرًا على آثاره السلبية. ويبدو أن المبدأ الواضح الذي تبناه البنك الوطني السويسري بشأن الفرنك، في ظل محدودية ذخيرته، يتمثل الآن في التصرف بحكمة لوقف المكاسب كعامل حاسم بدلاً من الضغط على كل صفقة.

ما يمتلكه البنك الوطني السويسري هذه المرة هو أداة جديدة للتواصل. فبعد أربعة أسابيع من قراره، سيُصدر ملخصًا للحجج التي طرحها صانعو السياسات خلال مناقشاتهم، في خطوة نحو إصدار نوع من المنشورات الشبيهة بمحاضر الاجتماعات التي تُصدرها البنوك المركزية الأخرى.

تهدف الوثيقة إلى تحقيق التوازن بين نهج البنك الوطني السويسري المتمثل في الحفاظ على رسالة جماعية واحدة علنًا مع توفير الشفافية حول الأفكار الكامنة وراء إجراءاته. ولا يزال من غير الواضح مدى فائدتها للمستثمرين.

وقال جيرو جونغ، رئيس استراتيجية الاستثمار في بنك كانتونال دو فاليه: «هناك خطر من أن تكون هذه المحاضر مجرد نسخة أطول من بيانهم الصحفي». من الواضح أنه لن يكون هناك أي شيء لا يرغب البنك الوطني السويسري في التصريح به علنًا.

• شبه إجماع

في حين أن هناك شبه إجماع على القرار هذا الأسبوع، إلا أن الاقتصاديين أقل إجماعًا بشأن خطوات البنك الوطني السويسري في المستقبل. يتوقع حوالي ربع من شملهم استطلاع بلومبرج مؤخرًا خفضًا في ديسمبر، وبحلول ذلك الوقت سيكون لدى المسؤولين صورة أفضل عن تأثير الرسوم الجمركية الأمريكية. في غضون ذلك، يحاول المسؤولون الحكوميون التوصل إلى اتفاق مع واشنطن.

يرى مارك بروتش، كبير الاقتصاديين في سويس لايف، أن الأمور يجب أن تسوء بشكل ملحوظ حتى يتمكن البنك الوطني السويسري من التحرك.

وقال: «هناك علامات متفرقة على مزيد من التدهور. لكنني أشك في أن هذه العلامات كافية لدفع البنك الوطني السويسري إلى تطبيق أسعار فائدة دون الصفر».